此首也是李煜被俘入汴京后所作。南宋蔡绦《西清诗话》谓此词“含思凄惋，未几下世”。可知这是一首亡国之君绝望的哀歌。上片写词人被春夜雨声从梦中惊醒的凄苦感觉，而睡梦里“不知身是客”和“贪欢”的幻景，仿佛时光倒流，重温昔日帝王的欢乐，但醒来的现实是囚禁的痛苦，与片刻欢乐的梦境形成强烈的反差。下片写最怕凭栏远望的悲恨心情。如今无限江山已属他人，故国难归，旧欢难寻，作为失去自由的囚徒，只能在梦中找回一点慰藉。然而醒来的现实是无情的，残酷的。结末“流水”二句，既与上片“春意”遥相照应，又象征着国亡身俘命运的不可逆转，正是人间天上，永无相会之日。全词从“梦里贪欢”的幻觉，“别易见难”的哀叹，到“流水落花”的象征，吟唱出凄凉绝望的人生悲剧。